营收归母净利均同比增长80%+,主要系9家营销公司并表,“数字营销+数字户外+数字设备”数字传播集团战略布局初显。16年公司营业28.03亿元(84%+);归母净利4.03亿元(80.16%+);扣非归母净利3.81亿。原LED主业营收9.35亿元(+19%),毛利率35.91%(增加1个百分点),占总营收比例下降至33%,净利润1.3亿(+80%)。数字户外营收6.88亿元(+51%),毛利率47.17%(增加6个百分点),净利润1.9亿(+62%);数字营销营收11.80亿元(+294%),毛利率29.83%(减少13个百分点),净利润1.5亿(+199%)。2017年Q1预计归母净利润6900-8000万元,同比+21.4%至+40.7%。
   
16年合计近13.6亿收购并表6家数字户外营销公司,增强整合全国范围内户外广告媒体资源。公司自14年5月并表分时传媒试水户外营销业务,16年分别收购丰德博信100%股权(交易价1.02亿)、山西华瀚100%股权(交易价3.64亿)、远洋传媒100%股权(交易价3亿)、西安绿一100%股权(交易价2.63亿)、上海成光100%股权(交易价2亿)、西藏泊视100%股权(交易价1.3亿)。积极拓展成都、南京、太原、上海、西安户外广告市场,目前覆盖全国342个城市,拥有55156个广告资源。并表公司除山西华瀚(完成率98%)、远洋传媒(完成率91%)外,均完成业绩承诺。
   
16年收购并表3家数字营销公司并投资树熊网络13%股权,完善数字营销产业链。公司自15年3月并表友拓公关涉足品牌公关领域,16年在原有高毛利公关业务基础上加快数字营销业务布局,使得16年整体数字营销业务板块毛利率有所下调。报告期收购并表互联网营销公司:完成精准分众和力玛网络100%股权收购;互动活动营销:励唐营销100%股权。并表公司均完成业绩承诺。
   
加快小间距LED研发,增资收购Artixium60%股权切入虚拟显示球场屏领域。目前PH1.2mm产品已产业化,PH0.8mm产品已研发成功;16年研发人员数量从158名拓展至490名,研发投入0.73亿,同比增加59%。16年,公司以1200万美金收购Artixium60%股权,切入虚拟显示球场屏领域,为向文化体育产业延伸和国际化布局做铺垫。
   
盈利预测:公司LED业务找到新的增长点,三大板块协同发展。2017年公司拟回购不超过2.4亿元股份用于员工激励(不超过25元/股),并发行20亿公司债,现金流充裕支撑主业发展和外延预期。预计17、18年归母净利润分别为6.02亿、7.1亿元,对应EPS为0.98元、1.16元。我们给予公司17年行业平均的30倍PE,对应目标价为29.4元,给予买入评级。
   
风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,大盘系统性风险。