一、事件概述。
近期,联建光电发布2017年半年报:2017年上半年实现营收17.01亿元,同比增长70.75%,实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长29.02%,归属于上市公司股东的扣非净利润1.76亿元,同比增长43.52%,EPS为0.3014元,扣非EPS为0.2867元。
二、分析与判断。
上半年业绩符合预期,整合营销服务集团形成,协同效应明显。
1、(1)业绩符合市场预期,公司在中报业绩预告中指出,归母净利润为17500万元~21500万元,同比增长21.94%~49.82%,半年报业绩落入均值偏下区间。
(2)上半年毛利率为30.93%,同比下降4.78个百分点,三大主营业务板块:
数字设备/数字户外/数字营销营收分别增长22.64%/76.46%/131.46%,营收占比分别为31.65%/23.51%/44.74%,毛利率分别为36.44%/33.85%/25.42%,同比分别变化2.24/-4.36/-11.43个百分点;
(3)期间费用率为17.99%,同比下降2.29个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.87%8.76%/0.36%,分别同比下降1.45/0.65/0.18个百分点。
2、公司第二季度实现营业收入9.97亿元,同比增长59.20%,归母净利润为11192.47万元,同比上升29.16%。综合毛利率为29.41%,同比下降4.53个百分点,期间费用率为15.10%,同比下降3.48个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为7.15%/7.66%/0.29%,分别同比下降2.09/1.06/0.33个百分点。
3、公司业绩增长主要原因:公司构建了以数字显示、数字营销和数字户外为核心、大数据驱动的整合营销服务集团,协同效应明显,全方位营销服务能力提升,下游客户资源不断开拓、应用领域持续扩张,再加上力玛网络等并表。
数字营销服务领域持续延伸,营销规模大幅增长,通过收购实现优势互补。
1、报告期内,公司投资蓝海购以拓展房地产广告业务,拟增资并收购北京爱普新媒体100%股权以加强以移动互联网大数据平台为核心的广告推广业务。
公司旗下的力玛网络、精准分众、友拓公关、励唐营销能为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告等全方位的营销解决方案和效果营销方案。下游合作客户包括互联网、金融、快消品、地产、汽车、通信、能源等领域,品牌涵盖蒙牛、加多宝、统一、华润怡宝、奥迪、奔驰、东风本田、北京现代、腾讯、金立手机、万科、保利、华帝以及世界500强等大量优质客户。
2、根据艾瑞咨询调查显示,2016年度中国网络广告市场规模达到2,902.7亿元,同比增长32.9%,其中移动广告市场规模达到1,750.2亿元,增长率达到75.4%,远高于网络广告市场增速,占比达到60.3%,预计到2019年中国移动广告市场规模接近5,000亿元。随着用户使用习惯的转移,未来几年移动广告在整体网络广告中的占比将持续增大,预计到2019年该占比将接近80%。
3、我们认为,公司数字营销板块扩张迅速,产业资源整合顺利,下游客户涵盖领域广、品牌优质,受益于移动广告市场迅速渗透与扩张,公司数字营销业务规模将持续扩大。
持续提升,金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将2、我们认为,由于多种电子元器件涨价导致中小智能手机厂商洗牌,主要品牌客户市场份额将持续提升,金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将数字户外媒体资源网络覆盖广,协同数字显示成为营销服务渠道入口
1、报告期内,公司持续扩张自有媒体资源、完善户外媒体资源网络,现自有户外媒体资源分视传媒、远洋传媒、华翰文化、西安绿一、丰德博信、西藏泊视、上海成光整合顺利,结合公司数字显示设备,保持了公司在行业的领先地位;地区已覆盖北京、上海、广州、深圳、成都、南京、太原、西安、无锡等地户外广告市场;公司建成拥有13090家媒体、56050个媒体资源、1754.9万平方米媒体资源面积、覆盖342个城市的e-STM资源管理系统,可为客户提供一站式户外广告投放解决方案。面对传统户外媒体增速放缓现状,公司加快拓展三、四线城市以及新媒体如机场、高铁、地铁、停车场、影院等广告资源。
2、我们认为,公司数字户外板块地域覆盖广、媒体资源丰富,结合公司户外LED设备和媒体技术,能为客户提供优质、本地化、一站式户外广告投放解决方案,成为整合营销服务渠道入口,是公司的核心竞争优势。
数字显示保持行业领先,LED小间距高景气,下游需求持续增长。
1、报告期内,公司显示产品出口额3.07亿元,占所有LED显示业务57.05%,现已拥有覆盖美国、德国、巴西等100多个国家和地区的销售网络、售前售后团队和下游客户;公司发布了最新RA系列租赁LED屏和V·Me系列等小间距LED屏新品,被广泛应用于军队、气象、机场、公安、交通、安防等领域。
2、我们认为,公司LED显示屏市场竞争力强,协同欧洲子公司Artixium,海外营销网络和客户资源丰富,数字显示业务能提升广告设备连接用户能力,加强公司数字整合营销服务能力。在LED小间距高景气背景下,公司将持续受益。
重申观点:员工持股计划解锁时间长,凸显长期发展信心。
1、公司于6月完成2017年一期员工持股计划,回购公司股份2,194,569股,金额为44,998,595.9元,回购股份占公司总股本的0.3576%,成交均价约为20.4984元/股。2017年二期员工持股计划资金总额上限1.95亿元,参与对象为不超过100名的公司员工。
2、解锁时间周期长。一期员工持股计划的锁定期分别为过户完成日后12个月、24个月、36个月、48个月和60个月。标的股票自过户完成日起12个月后,分五期解锁,每次解锁比例为20%。二期锁定期分别为12个月、24个月,解锁比例分别为50%、50%。
3、我们认为,两期员工持股计划来自公司回购的股份,对公司股价将产生积极影响:一期解锁时间长,有助于吸引和留住人才,帮助公司长期发展;二期覆盖范围广,规模大,将激发公司核心员工积极性,增强公司内生发展动力。
三、盈利预测与投资建议。
考虑到公司2017年实施员工持股计划,2016年5月17日股权激励行权价格为24.40元/股,当前股价具有较高安全性。预计公司2017~2019年备考EPS为0.97元、1.12元与1.26元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年30~35倍估值,未来6个月合理估值为29.10元~33.95元,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
1、收购公司业绩不及预期;2、子公司业务整合不及预期;3、行业竞争加剧。
