一、事件概述
   
近期,联建光电发布2016年年报、17年1季度业绩预告、利润分配方案:1)2016年实现营收28.03亿元,同比增长84.12%,归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长80.16%,扣非净利润3.81亿元,同比增长82.12%,基本每股收益为0.70元,扣非每股收益为0.66元;2)预计17年1季度归母净利润变动区间为6900万元~8000万元,同比增长21.37%~40.72%;3)拟每10股派发现金股利2元(含税)。
   
二、分析与判断
   
2016年业绩符合预期,三大业务协同效应显现,内生+外延成为业绩驱动力
   
1、年报业绩符合预期。(1)公司在2016年业绩预告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为3.7亿元至4.3亿元,同比变动幅度为65.42%至92.25%。此次年报业绩位于区间中值偏上。(2)公司综合毛利率为36.10%,同比下降2.28个百分点。(3)三大主营业务数字设备/数字户外/数字营销,同比增速分别为19.72%/56.98%/294.54%;收入占比为33.36%/24.53%/42.11%;毛利率为35.91%/47.17%/29.83%,毛利率分别提升2.74个百分点,提升13.94个百分点,下降30.59个百分点。(4)期间费用率为18.44%,同比下降1.63个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.88%/7.91%/0.65%,分别下降1.75个百分点、降低1.48个百分点、提高1.60个百分点。
   
2、16年业绩高速增长主要原因是三大业务销售规模持续扩大,内生和外延协同效应明显。17年Q1业绩预增受益于内生与外延持续增长,盈利能力进一步提升。公司2016年Q4实现营收9.30亿元,同比增长114.26%,环比增长6.12%,归母净利润为1.44亿元,同比增长128.69%,环比增长25.19%。公司业绩增长主要受益于数字显示设备、品牌公关服务、户外媒体网络等为核心的整合营销服务集团形成,公司营销服务能力提升,销售规模持续扩大、盈利能力进一步增强,三大业务优势互相融合、协同效应显现。
   
3、我们认为,随着智能整合营销服务集团的形成,公司将通过“自研+外延”的方式建立强大的大数据分析与处理平台并实现广告精准投放和精准营销,搭建大数据+人工智能驱动的智能整合营销服务集团,业绩有望持续上升。
   
数字营销服务业务进一步优化与整合,整合营销服务能力迈上新台阶
   
1、报告期内,数字营销板块进一步整合与优化,实现营收11.8亿元,同比增长294.39%,净利润1.47亿元,同比增长198.58%。其中,友拓公关擅长品牌公关营销,励唐营销覆盖互动活动营销,力玛网络、精准分众聚焦互联网营销,公司能为客户提供集三者为一体的综合营销解决方案。公司积累了蒙牛、中国平安、金立手机、万科、京东商城、优酷土豆、百度糯米等多个不同行业的优质客户,涵盖快消、金融、IT、通信、能源、地产、互联网等领域;力玛网络已形成标准化的互联网广告解决方案,形成良性业务循环,累积为超过三万家中小客户提供服务。
   
2、我们认为,数字营销服务业务迈上新台阶,拥有丰富的营销服务行业经验、经典案例、顶级团队及强大的业务系统等竞争优势,将为公司持续贡献业绩。
   
辐射全国的户外媒体资源网络形成,信息系统服务能力升级
   
1、报告期内,数字户外板块实现营收6.88亿元,同比增长50.96%,净利润1.87亿元,同比增长61.67%。公司通过内生+外延方式加强全国户外广告资源整合能力,自有媒体资源网络进一步拓展至成都、南京、太远、上海、西安等地,为整合营销服务业务建立了巨大的流量入口与渠道入口。公司通过收购分时传媒、远洋传媒、山西华瀚、联动文化、西安绿一、上海成光、西藏泊视、丰德博信等子公司建立了覆盖全国的数字户外媒体网络,自有媒体面积共计约为25万平方米。
   
2、公司还建立了完善且功能强大的e-TSM户外媒体资源管理系统。该系统对接12888家商户,覆盖342个国内城市,拥有55156个广告资源,媒体资源总面积达1743.6万平方米。该系统还整合全国大量的户外媒体资源信息,数据多维度、全方位,能够将传统定时、固定、单点、孤立的模式转变为分时、移动、多点、网络式的现代户外媒体投放,为客户提供一站式户外广告媒体解决方案。
   
3、我们认为,结合数字营销服务能力和数字显示设备,公司将充分发挥覆盖全国的户外媒体资源网络优势,为客户提供一站式广告营销解决方案。
   
数字显示设备继续领先业内,收购Artixium加速海外扩张步伐
   
1、报告期内,数字显示设备实现营收9.35亿元,同比增长18.78%,净利润1.30亿元,同比增长79.56%。公司投资Artixium切入欧美体育文化市场,获得球场屏幕等新产品设计创新能力、丰富客户资源、欧美市场渠道,将推进公司国际化布局。公司提供的小间距LED屏幕被广泛应用于军队、气象、机场、公安、交通、安防等领域。2、我们认为,公司LED显示技术继续保持行业领先,未来还将持续整合新技术资源,受益小间距LED高景气,业绩将持续高速增长。
   
股权激励+合伙人制度为长期发展注入动力,回购股份凸显长期发展信心
   
1、2016年初,公司实施了首期股票期权与限制性股票激励计划,向激励对象授予916.5万份股票期权、97.50万股限制性股票。2017年1月,公司拟使用自有资金不超过2.4亿,以不超过25元/股的价格回购公司股票,回购股份将用于员工激励。公司后续将引入核心人才,建立事业合伙人机制。
   
2、我们认为,引入尖端人才,建立合伙人制度和股权激励机制将为公司长期发展奠定良好的人力资源基础。回购股份表明公司管理层对长期发展充满信心。
   
三、盈利预测与投资建议
   
考虑到公司2016年对管理层进行股权激励,16年5月17日股权激励行权价格为24.40元/股,当前股价具有较高安全性。考虑收购Artixium的影响,预计公司2017~2019年备考EPS为0.97元、1.12元与1.26元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年30~35倍估值,未来6个月合理估值为29.10元~33.95元,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、收购公司业绩不及预期;2、子公司业务整合不及预期;3、行业竞争加剧。